2019年3月28日，零界·新经济100人CEO峰会在北京顺利开幕。高榕资本创始合伙人张震受邀出席了“新投资专场论坛”，并分享了关于资本环境、产业互联网、消费投资机会、创投行业变化等领域的观点。

张震认为：

2018年资本环境变化主要体现在流动性趋紧、国内IPO相对退出困难上。但对于优秀公司而言，宏观环境跟公司关系不大，最重要的是企业自身发展。

三、四线城市在整体社会零售消费占比超过63%，远超一、二线城市总和。同时，随着互联网、电商向三、四、五线城市的渗透，这个市场充满机会。

未来会有越来越多的优秀企业家进入到投资行业，从而使行业的挑战和竞争变得激烈，最终将促进行业进化。

以下为“新投资专场论坛”张震分享内容整理：

关于资本寒冬

从我们自己的感受来看，没有感觉去年特别冷，去年我们是7家被投企业IPO，另外4、5家是通过并购退出，整个从投资回报来看似乎不是那么冷。如果2018年大家感觉有些冷，我觉得主要是国内资本市场流动性趋紧的问题，以及国内IPO市场相对退出比较难。

我们去年7家IPO最后全部海外上市，国内上市还没有。今年我们期待随着科创板的推出，包括创业板现在注册制的声音也在提出来，我认为今年应该会有不少公司可能会尝试。

但我觉得，对于一个优秀的公司而言，如同马云所说，宏观经济怎么样跟你关系不大，你只要做好自己的事情。

关于产业互联网

产业互联网并不是一个新的概念，比如2014年总理就提出“互联网+”，互联网和很多行业的紧密结合。当然，大家现在谈的消费互联网和产业互联网更多是从2C和2B两个维度去看。如果这两个领域有什么不同，我认为2C的消费互联网往往能获得一个快速增长。而2B的产业互联网因为需要一单一单去拿，相对比较稳健。

从估值来看，现在产业互联网估值也不算低，有一些项目是10倍PS。

关于下沉市场和消费领域投资机会

   我认为三、四、五线市场的机会很大。我们看了一些统计局的数据，做过分析之后发现很有意思。各线城市消费者的可支配收入，如果把房贷去除之后，三线城市居民的可支配收入是最高的。第二名是二线城市，然后是新一线城市，而原来的一线城市是负的，这是第一个我们观察到的现象。

如果居民不买房，而是租房，除去房租之后，一、二、三线城市居民的可支配收入是很接近的，在2500—2900元之间，差别很小。

我们还发现一个很有意思的现象，三、四线城市过去几年在社会零售领域的增速非常快，达到12%-13%，而一线、二线城市的增速在往下走。而且，三、四线城市在整体社会零售消费占比超过63%，远超一、二线城市总和。同时，随着互联网、电商向三、四、五线城市的渗透，我认为是这个消费人群的消费升级，因为他们过去接触不到很多服务，所以我认为这个市场充满机会。

从整个消费领域投资来说，即使在今天GDP增速降缓的过程中，我们依然认为大有可为，比如说一些抗周期、甚至是逆周期的领域，我觉得都能找到很好的投资标的。

关于退出环境

去年大量企业到海外上市，我认为是有一个特殊的历史背景。2015、2016年拆VIE回国上市这件事情，对海外投资人产生了一定的伤害，经过一年多的时间，这个伤痕逐渐被抹平了。2018年才有这么多公司去海外上市，我觉得是有阶段性的历史原因的。去年二级市场表现一般，所以很多公司都是流血上市，这个情况值得在座的投资人警惕，如果最后一轮把估值谈太高，有可能上市以后会出现估值倒挂的现象。

我们认为2019年退出环境不会差，因为2019年比起2018年，在不确定性上有了一个很大的降低，比如去杠杆趋势可能会变缓，国家也出台了积极的财政政策，包括大幅减税。同时，中美贸易战的靴子也基本上会落地。总体而言，当这些不确定性下降的时候，二级市场的风险也在相应下降。

关于创投的未来

未来对于VC行业的挑战会越来越大，不一定是业内竞争，而是对自身的挑战越来越大。未来5-10年，如果你不能持续投出可以成长为百亿美金的公司，你可能就上不了桌，这是一个很现实的问题。

第二，我认为会有越来越多的优秀企业家进入到投资行业。如果看美国，比如a16z等很多机构的投资人，过去都是优秀企业家。我认为在中国，随着年轻的创业者成功以后，会有很多对这个领域感兴趣的人会进入，从而使这个行业的挑战和竞争也会变得激烈，我觉得对整个行业最终是好事。

内容来源：高榕资本